腾讯在发布了第三季度财报后的第一个交易日股价大跌，降至319.80港元，相对于2019年1月2日收盘价的306.60港元，上升4.3个百分点。
而同期，腾讯作为是第一大股东的美团，股价却从41.20港元上涨到93.75港元，上升127.5%，京东股价从21.27美元上涨到33.57美元，上升57.8%。截至发稿，阿里巴巴市值比腾讯高出近1000亿美元。不同领域不同公司对经济增长放缓的反映是不同的，而这种不同几乎全部反映在腾讯这家多元化公司上。具体到“增收”的领域中，未来能够持续还有待观察。
我们看到腾讯三季度网络广告收入同比增长13%至人民币184亿元。对于这一数字，市场上略有悲观，但笔者认为，至少要看到业务合并的成果。三季报显示，腾讯社交及其他广告收入于本季增速加快，其收入达人民币147亿元，同比上升32%。这背后的原因有两点，一是腾讯内部的整合，将广告销售和营销服务部门合并，方便了微信朋友圈、APP等梳理广告位。
随着合并的完成，腾讯所有APP信息流等广告做到了样式统一，例如都是640*480的比例等，方便客户的投放，也让效率更高。例如在百度浏览器上搜索“腾讯广告”，可以在官网上看到分类，如“微信广告”、“QQ广告”和“其他资源”，方便客户进行选择。另外，“腾讯广告”的小程序也已经搭建起来，其中分门别类标注了“微信广告”、“腾讯视频广告”、“信息流广告”板块，客户可以简单的选择自己的投放位置。由广告业务的收入增长，也可以看到腾讯对广告业务的整合是有成果的。
二是，腾讯增加了微信方面的广告资源供给。虽然腾讯在财报中没有提到，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔在财报说明会上也没有表示，但从经验来说，一般广告位收入越往后期，增速上升的就会越慢，能够保持原有增速就不容易了。像腾讯的社交广告方面，还出现同比32%的上涨，对比微博，三季度广告和营销收入同比增长仅为1%。说明腾讯还是在微信中拿出了比较好的广告资源去售卖。
除了社交广告，腾讯的媒体广告的情况则不容乐观，收入为人民币37亿元，同比下降28%，环比下降17%。对腾讯更明显的冲击在于，快手在年初制定的100亿的广告收入目标进展得很顺利，所以将目标调高为150亿。可以看出腾讯在短视频上持久没有突破后的战略越发保守，更寄希望于快手可以压制字节跳动。可以说腾讯的广告收入在经历了很多个季度的高速增长后，因为宏观环境、竞争对手和广告空间等原因，后面很大可能会有所增速放缓。
金融科技面对盈利“难题”
在寒意四起的腾讯三季度财报里，金融科技与企业服务是一个亮点，收入规模仅次于游戏，达268亿元，同比增长36%。这是腾讯开拓的新的收入领域，目前看业绩还不错。国际投行杰富瑞的分析师认为，提款减慢反映用户更愿意在其生态系统内消费，对腾讯来说是一件有利的事情。
三季报中，云服务收入被单独列出，单季度收入达到47亿元，同比增长80%，单季收入已经超过2018全年一半收入。从收入上看，“腾讯云”季度47亿与“阿里云”季度92.91亿相比，仅仅相差约一倍。相比此前长期3-4倍的业绩差，双方的段位进一步拉近。至于这次腾讯云收入增长的原因，财报提到：“腾讯云获得深圳罗湖区智慧教育云平台的营运合约，这是中国教育垂直领域的最大型纯软件项目。”
笔者看到，这是一个来自深圳市罗湖区的项目，腾讯未来能够继续获得这样的项目并不好说。
尤其对于腾讯金融科技业务来说，是否能从营收向增利转变，还有待观察。例如腾讯云三季度收入蹿到40多亿元，但其利润是亏损的。就像詹姆斯·米歇尔点评广告业务收入所说的，除了营收增长之外，还需要关注利润增长。
在腾讯发布三季报后三个小时，传了几个月的阿里回港二次上市落定了——阿里巴巴正式在港交所网站上提交初步招股文件，确定在香港进行二次上市，这意味着，腾讯在港股市场“王不见王”的时代要结束了。腾讯在H股占据龙头地位时间很久了，如果龙头地位被抢占，给予龙头的高溢价可能也会回归常态。
(本文发表于11月16日《红周刊》)
